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云和资本一周动态 | 07.01
来源: | 作者:云和资本 | 发布时间: 2024-07-01 | 67 次浏览 | 分享到:

本周看点:

      “国民合作”九州云箭龙云液氧甲烷发动机助力航天科技集团八院研制的重复使用运载火箭新技术验证箭10公里级飞行试验圆满成功;芯享科技通过CMMI5级认证;燧原科技助力天津美术学院共探人工智能艺术设计未来;星恒电源亮相第八届华南国际电动车及零部件展览会;蔚复来科技中标江西丰城市大件垃圾数字化循环利用处置项目;北京微保科技有限责任公司再添新发明专利;康德医药《硫酸氨基葡萄糖胶囊》获批上市;八维通受邀出席华为开发者大会(HDC 2024);湖州国资获多项省级荣誉;苏控集团党总支开展“凝心铸魂悟思想 学纪正风强党性”主题党日活动;无锡产业集团2个投资项目获国家科学技术进步奖;浙江金控赴吉利卫星超级工厂调研;中国证监会关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施;证监会主席吴清:围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策,引导更好投早、投小、投硬科技。


云和产业观察


Tesla的未来估值逻辑,2029年市值8万亿美元(第二期)


2.对于ARK2023年特斯拉模型的更新 

对于ARK2023年特斯拉开源模型的更新包括

更新了自动驾驶的假设 

更新了特斯拉生产制造的增长率 

2029年模型对于一些并非我们价格估算的主要驱动因素的考虑

更新了自动驾驶的假设,特斯拉将在未来两年内推出robotaxi服务,如下图所示,特斯拉在五年内未能推出robotaxi服务的可能性微乎其微。

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ARK模拟计算得出特斯拉首次推出robotaxi服务的不同年份的概率估算


虽然可能性不大,但如果从模型中排除robotaxi网络的可能性,目标价格将为350美元左右。需要注意的是,在robotaxi没有推出的情况下,正如之前所分析的那样,特斯拉可能会出于战略和战术原因,推出人工驾驶的出行服务。

从建模的角度来看,之前估计特斯拉的收入分成约为40-60%,高于优步的约20-30%。今年对分析进行了微调,加入了以下假设:特斯拉最初将拥有并运营其车辆网络,在最初一到三年内保留所有营收。在此后的几年里,假设第三方公司将拥有并维护车队,每英里可获得约0.20美元的服务营收,而剩余的每英里营收则归特斯拉所有。事实上,在这个模式的最后一年,特斯拉的平均分成约为 80%。与此同时,首次推出robotaxi服务的中值预期修改为2025年底。

虽然将特斯拉robotaxi服务的中值预期推出日期推迟了一年,但仍然相信这项服务将在未来五年内推出。随着FSD v12版本的发布,特斯拉过渡到了从视频数据中学习并直接控制车辆的神经网络,从而消除了30多万行人工代码。通过利用特斯拉巨大的数据优势(目前FSD累计行驶里程已超过13亿英里),这一更新实现了类似于人类的——在某些情况下是零干预的驾驶。根据我们的研究,特斯拉积累数据的速度是Waymo的110倍,如下图所示。

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积累驾驶里程的速度,单位:百万英里/每年。百度 vs Waymo vs 特斯拉 vs Cruise。


此外,研究表明,FSD模式下的特斯拉比人类驾驶的特斯拉安全约5倍,比道路上的普通汽车安全约16倍,如下图所示。不再受人工智能训练算力的限制之后,特斯拉加速的软件更新正在提高性能和安全性。因此,特斯拉应该能够证明其robotaxi网络具有卓越的、具有统计意义的安全指标,并获得监管部门的批准。图片

仅在城市街道中,每次碰撞事故的间隔里程(单位:千英里)。特斯拉FSD模式(2023年)vs 特斯拉人工驾驶模式(2022年,ARK修正)vs Waymo(2023年,公司修正)vs 全美平均(2022年,ARK修正)vs Cruise (2023年,公司修正)


特斯拉计划在2024年8月发布robotaxi专用车辆。虽然特斯拉可以将其现有车队改造成robotaxi,但定制化的CyberCab反映出特斯拉对其自动驾驶软件将使特斯拉扩大robotaxi业务规模的信心增强了。同时,FSD在北美的30天免费试用增加了特斯拉的数据库,据传特斯拉将很快在中国推出FSD。最后,特斯拉在最新财报中公布了出行app的效果图,这预示着这一商业模式的发布,而且可能会首先推出人类司机,为机器人司机铺平道路。对特斯拉在未来五年内推出robotaxi网络的能力信心大增。因此,随着每辆汽车都成为人工智能驱动的现金流生成机器,特斯拉的商业模式应该从一次性汽车销售转变为经常性收入基础。

更新了特斯拉生产制造的增长率,在预期价格例子中,2024年是持平略增长的一年,之后到2029年底,汽车产量每年增长45%。在今年之后,预计特斯拉的规模扩张能力将取决于管理带宽和特斯拉开设新工厂的能力。随着产量从现在的每年180万辆增加到每年600万到1600万辆,大数法则应该会导致增长率降低。robotaxi可能会通过简化车辆设计来缓解生产规模的扩大,并通过高现金流生成能力的出行服务产生额外的资本。还预计大多数robotaxi将出售给车队所有者,而不是个人,这有可能简化销售渠道。

2029年模型对于一些并非价格估算的主要驱动因素的考虑。特斯拉的Optimus对目标价格影响甚微。在未来十年,预计特斯拉将成为在物理空间移动的机器人的领先制造商和服务提供商,因为它将有机会利用从robotaxi学习到的知识、自研的推理芯片、训练算力和生产规模。特斯拉预计Optimus将在今年年底前完成有用的工厂任务。假设Optimus能够承担特斯拉10-20%的工时,且生产率等于或两倍于人类同行,那么到2029年,Optimus将为特斯拉节省30-40亿美元,或1-2%的生产成本。

研究表明,通用人形机器人代表着约24万亿美元全球规模的收入机会,其中约50%在制造业。如果决定对外销售Optimus,特斯拉可以在这个数万亿美元的市场中占据相当大的份额,尽管有意义的商业化增长可能会发生在本模型所覆盖的五年之后。  

固定储能,估计特斯拉的固定储能增长速度将超过汽车的增长速度,到2029年可增长至约850吉瓦时的能量。但是,如果电池成为限制因素,特斯拉可能会优先考虑robotaxi,以获得更高的投资回报,如下图所示。

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2029年预期价格例子中,平均每千瓦时电池的部署带来的息税前利润(EBIT),固定储能 vs 电动汽车 vs 电动汽车用于出行 vs 电动汽车用于robotaxi


3.未纳入模型的商业机会 
特斯拉Semi,特斯拉计划在2026年实现Semi的商业化。我们认为,特斯拉Semi不会在我们的五年投资期限内对特斯拉的价值做出重大贡献。

超充网络,今年,在福特和通用汽车以及英国石油公司(BP)等合作伙伴的支持下,特斯拉将其技术巩固成为了北美充电标准。根据ARK的研究,超级充电站虽然对电动汽车至关重要,但不太可能为特斯拉带来可观的收入。即使超级充电站网络继续以目前的速度增长,其利用率从平均约11%提高到加油站的约34%,与特斯拉robotaxi业务的规模相比,它对目标价格的财务影响也是微不足道的。

FSD许可,特斯拉目前正在讨论将其FSD软件许可给一家汽车制造商的事宜。虽然这对特斯拉来说可能是一件大事,但根据传统汽车行业从设计到生产的时间表,非特斯拉公司的配备FSD的汽车可能要在数年后才会亮相。

即便如此,就如在线升级(OTA)一样,汽车制造商可能会在部分车型上试用FSD,或许会优先考虑电动传动系统——最近,其在传统汽车生产计划上有所落后。我们的研究表明,在未来五年内,FSD许可不太可能影响特斯拉的收入或盈利。

人工智能服务(AI-As-A-Service),特斯拉提供分布式人工智能推理服务(AI-inference-as-a-service, IaaS)和Dojo训练服务(training-as-a-service)的计划可能超出了我们的五年投资期限。虽然将分布式人工智能推理服务整合到个人拥有的车辆中可能会带来一些挑战,如不稳定的Wi-Fi连接和停车期间的调度瓶颈,但robotaxi车队可以解决其中的一些问题。专用的充电基础设施和稳定的互联网接入,再加上可靠的车辆行驶时间安排,可以形成一个支持人工智能IaaS服务的组织结构。

尽管特斯拉管理层在2024年1月的一季度财报上淡化了Dojo的工作,但特斯拉已于今年开始生产下一代Dojo芯片,这表明其工作取得了进展。Dojo可能会成为特斯拉内部算力的重要贡献者,但与去年类似,我们预计Dojo的外部使用不会在未来五年内对特斯拉的价值做出有意义的贡献。

4.蒙特卡洛模型的风险和局限性 
ARK的45个独立变量,涵盖了我们认为特斯拉未来五年可能出现的各种情况。埃隆·马斯克突然离开公司、自然灾害或大流行病等意外事件可能会使这些结果大打折扣。

结论 
综上所述,ARK的特斯拉目标价格为2029年每股2600美元。悲观和乐观例子表明,2029年特斯拉的估值可能在每股2000美元到3100美元之间。


|“国民合作”九州云箭龙云液氧甲烷发动机助力航天科技集团八院研制的重复使用运载火箭新技术验证箭10公里级飞行试验圆满成功


6月23日,由我国航天科技集团八院研制的重复使用运载火箭新技术验证箭,在酒泉卫星发射中心成功进行了10公里级飞行试验。

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航天科技集团评价本次试验“为2025年如期实现4米级重复使用运载火箭首飞奠定了技术基础。本次10公里级飞行试验由“国民合作”完成——火箭由航天八院研制,70吨推力液氧甲烷发动机来自九州云箭研制的龙云液氧甲烷发动机

本次试验为国内首次工程火箭的飞行-回收应用,龙云发动机以多机并联形式参与试验,是目前为止最接近入轨发射的回收试验;标志着九州云箭龙云液氧甲烷发动机率先完成国内首次 10km 级别飞行-回收试验。

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龙云发动机首次参加飞行任务考核,飞行中各项参数正常,发动机圆满完成启动关机、摇摆、推力调节等各项动作,预计在年底择机开展75km全剖面飞行-回收试验任务。
目前,龙云发动机已完成第二阶段的推力提升工作,发动机海平面推力达到745kN,海平面比冲293s,发动机推重比>100。龙云发动机的推力提升工作将持续进行。
(来源:九州云箭)

|芯享科技通过CMMI5级认证

近日,经国际权威机构评估,芯享科技顺利通过全球软件领域CMMI五级(简称CMMI5)认证,并荣获CMMI5级评估证书。

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(来源:  芯享天地)

|燧原科技助力天津美术学院共探人工智能艺术设计未来

近日,天津美术学院设计艺术学院(简称:天美设计艺术学院)隆重举行了“AIGC人工智能设计产教融合研究中心”的揭牌仪式。该中心的成立标志着以上海燧原科技股份有限公司(简称:燧原科技)的算力基础设施为技术依托,天美设计艺术学院与北京创视幻想科技有限公司(简称:创视幻想)的深度合作正式拉开帷幕。

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AIGC人工智能设计产教融合研究中心将开展一系列研究项目,包括智能设计工具开发、AI辅助创意流程优化、跨学科课程体系建设及高级设计人才培养等。此外,中心还将定期举办研讨会、工作坊和展览,搭建一个产学研交流平台,促进知识共享与成果转化,为艺术与科技的深度融合树立新的标杆。

(来源:燧原科技Enflame)

|星恒电源亮相第八届华南国际电动车及零部件展览会

6月19日-21日,2024第八届华南国际电动车及零部件展览会在广州举行。此次展览会也是《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》(GB 43854—2024,以下简称“国强标”)强制性国家标准发布后的首个行业大展。

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星恒电源作为行业内率先通过国强标测评,并率先完成全系锂电池产品迭代的企业,以“安全锂电 就用星恒”为主题,携全系合标合规锂电池产品亮相,技术、产品、方案均符合国强标的严格指标,为锂电安全这个时代新课题,提供了值得借鉴的“星恒样板”。

(来源: 星恒锂想

|蔚复来科技中标江西丰城市大件垃圾数字化循环利用处置项目

近日,丰城市城市管理局对江西省丰城市城市管理局大件垃圾分解采购项目进行公开招标。蔚复来(浙江)科技股份有限公司秉承“以物联为核心驱动赋能实体新智造”的创企初心,以改善人居环境为发展目标,凭借先进的核心产品、持续的技术创新、专业的运营管理团队,在激烈的竞争中脱颖而出,以综合得分排名第一的成绩成功中标丰城市城市管理局大件垃圾分解采购项目。

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(来源:蔚复来科技)

|北京微保科技有限责任公司再添新发明专利

近日,北京微保科技有限责任公司自主研发的“一种多维度交易数据自动对账方法及系统”获国家知识产权局发明专利授权。

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(来源: 北京微保科技有限责任公司 

|康德医药《硫酸氨基葡萄糖胶囊》获批上市!


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(来源:康德医药)

|八维通受邀出席华为开发者大会(HDC 2024)

近日,华为开发者大会(HDC 2024)在广东东莞成功举办。大会以“智慧融合  共创未来”为主题,汇集来自全球的开发者、合作伙伴、行业领袖及学术精英,共同探讨云计算、人工智能、物联网以及5G等关键技术的最新进展与应用前景。八维通科技有限公司八维通作为数字孪生平台及应用服务商出席本次大会。八维通受邀成为鸿蒙生态ISV后,正式启动在鸿蒙操作系统Next版本下的试点产品开发工作。围绕着轨道交通运营“便捷、稳定、安全”的业务要点,八维通开发了轨交行业首个纯正的鸿蒙版APP应用——苏州轨道交通官方门户苏e行(鸿蒙版)。

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基于在鸿蒙生态建设领域的积极探索与出色表现,八维通荣获华为鸿蒙生态“优秀开发服务商”以及“行业解决方案创新奖”两项荣誉。

(来源:八维通)

|湖州国资获多项省级荣誉

近日,浙江省人民政府下发文件,通报表彰2022-2023年忠实践行“八八战略”奋力打造“重要窗口”立功竞赛先进集体和先进个人,其中,湖州市国资国企系统7个集体,12名个人上榜。

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(来源 湖州国资)

|苏控集团党总支开展“凝心铸魂悟思想 学纪正风强党性”主题党日活动

为深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想,引导广大党员干部从党的奋斗历程中汲取力量,持续提升党员干部政治素质、业务能力,激发干事创业精气神。近日,苏控集团党总支组织党员赴泰州开展“凝心铸魂悟思想 学纪正风强党性”主题党日活动。

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(来源苏控集团)


|无锡产业集团2个投资项目获国家科学技术进步奖

6月24日,全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会在北京人民大会堂隆重举行。2023年度国家最高科学技术奖、自然科学奖、技术发明奖、科技进步奖和国际科学技术合作奖评选结果揭晓。

无锡产业集团投资招引项目蓝箭航天作为主要完成单位,公司动力研发部、动力制造基地总经理刘磊作为主要完成人的“复杂多变工况离心泵关键技术及工程应用”项目,获国家科学技术进步二等奖。

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无锡产业集团所属企业创投集团被投企业上海锦葵医疗器械股份有限公司参与完成的项目“小儿先天性心脏病介入诊疗体系创建及推广应用”项目荣获国家科学技术进步奖二等奖。

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(来源: 无锡产业集团 


|浙江金控赴吉利卫星超级工厂调研

为深入学习贯彻习近平总书记在全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会上的重要讲话精神,助力推动科技创新和产业创新深度融合,6月25日,浙江金控党委副书记、总经理任潮龙带队赴浙江时空道宇科技有限公司(以下简称“时空道宇”)调研考察。时空道宇CEO王洋及相关管理人员参与座谈。

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双方就时空道宇的技术储备、产业创新、商业模式等方面展开了充分讨论,并提出要围绕手机卫星通信、卫星互联网、北斗导航应用等方面加强合作,促进我省卫星产业链从发射、制造到地面终端设备、卫星应用上下游融合发展。

调研组一行还参观了卫星制造工厂,详细了解了卫星生产流程、重要价值链环节和供应链国产化等方面情况。

(来源: 浙江金控 


|中国证监会发布:关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施

6月19日,证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。

一、强化科创板“硬科技”定位。严把入口关,坚决执行科创属性评价标准,优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。进一步完善科技型企业精准识别机制,发挥好市场机制作用。适应新质生产力相关企业投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等特点,支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市,提升制度包容性。

二、开展深化发行承销制度试点。优化新股发行定价机制,在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例。完善科创板新股市值配售安排,增加网下投资者持有科创板股票市值要求。在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构,相应提高其配售比例。加强询报价行为监管,研究建立网下专业投资者“白名单”制度,对频繁高报价机构从严采取资格限制等措施。

三、优化科创板上市公司股债融资制度。建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。严格再融资审核把关,提高科创企业再融资审核效率。探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准,支持再融资募集资金用于研发投入。推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。

四、更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合,提升产业协同效应。适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性,支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力,收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富支付工具,鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组,开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。鼓励证券公司积极开展并购重组业务,提升专业服务能力。

五、完善股权激励制度。健全激励约束机制,鼓励科创板上市公司积极使用股权激励,与投资者更好实现利益绑定。强化对股权激励定价、考核条件及对象的约束,提高对核心团队、业务骨干等的激励精准性。完善科创板上市公司股权激励实施程序,对股权激励的授予及归属优化适用短线交易、窗口期等规定,研究优化股权激励预留权益的安排。

六、完善交易机制,防范市场风险。加强交易监管,促进科创板平稳运行。研究优化做市商机制、盘后交易机制。将科创板ETF纳入基金通平台转让。完善指定交易机制,提高交易便利性。持续丰富科创板指数品种,完善指数编制方法,健全“上海指数”体系。丰富科创板ETF品类及ETF期权产品,研究适时推出科创50指数期货期权。优化科创板宽基指数产品常态化注册机制。

七、加强科创板上市公司全链条监管。落实监管要“长牙带刺”、有棱有角,从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象,进一步压实发行人及中介机构责任,更加有效保护中小投资者合法权益。完善信息披露豁免制度,支持科创板上市公司依法依规豁免披露商业秘密等敏感信息。强化监管政策正向激励,引导创始团队、核心技术骨干等自愿延长股份锁定期限。优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度,对合理减持诉求予以支持。严格执行退市制度,坚决防止“害群之马”“僵尸空壳”在科创板出现。

八、积极营造良好市场生态。推动优化科创板司法保障制度机制,支持上海金融法院在涉科创板相关金融案件中创新金融审判体制机制,支持上海金融仲裁院在科创板开展仲裁试点。加强与地方政府、相关部委的协作,常态化开展科创板上市公司走访,帮助科创企业解决实际困难,共同推动提升科创板上市公司质量。深入实施“提质增效重回报”行动,加强投资者教育服务,积极倡导理性投资、价值投资、长期投资理念,促进形成科创板良好的市场文化和投资文化。

(来源:新华社 

|证监会主席吴清:围绕创业资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策,引导更好投早、投小、投硬科技

6月19日上午,证监会主席吴清出席由上海市人民政府和中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会共同主办的第十五届陆家嘴论坛开幕式暨全体大会,并发表主题演讲。


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吴清表示:高质量发展是新时代的硬道理,是中国式现代化的本质要求。资本市场只有服从和服务于这个大局,建立健全与经济高质量发展相适配的市场体系和制度机制,才能实现自身的高质量发展。证监会将狠抓新“国九条”的落地见效,突出强本强基、严监严管,全力以赴推动资本市场高质量发展。

一、积极主动拥抱新质生产力发展。

吴清介绍,在证监会下一步工作中,一是要提升多层次市场的服务覆盖面和精准度。发展新质生产力不仅包括培育壮大新兴产业、布局建设未来产业,也包括传统产业的改造提升。当务之急是深入研究相关企业的特点、发展规律及其在投融资、激励约束、公司治理等方面的需求,有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务。二是要壮大耐心资本。科技创新是发展新质生产力的核心要素,科技创新企业通常具有高投入、长周期、经营不确定性大等特征,与坚持“长期主义”的耐心资本在本质上是高度契合的。证监会将和有关方面一道,积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场,围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策,引导更好投早、投小、投硬科技,促进“科技-产业-金融”良性循环。三是要从制度机制以及理念上解决包容创新的问题。创新本质上是面向未知领域的探索,只有营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围,才能推动新质生产力的蓬勃发展。这需要各个方面凝聚共识,打通堵点卡点。

二、大力推动上市公司提升投资价值。

吴清表示:证监会将进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识,加强与投资者沟通,提升信息透明度和治理规范性,更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者。同时,支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力,特别是要发挥好资本市场并购重组主渠道作用,助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同。

三、坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。

吴清强调:投资者是市场之本。必须把强监管放在更加突出的位置,在法治化的轨道上不断完善监管、加强监管,对各类风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”,并不断提升资本市场内在稳定性。对各类证券违法犯罪行为要依法从严打击,切实维护市场的公开公平公正。

(来源:证监会发布